פרטנר עשתה השבוע מהלך שמסביר לא מעט על מצבו של שוק הסלולר הישראלי: ב-20 ביולי אישר דירקטוריון החברה להגיש לבית המשפט בקשה להפחתת הון, שתאפשר לחלק לבעלי המניות 500 מיליון שקל שאינם מגיעים מרווחי החברה. הבקשה הוגשה עוד באותו יום. אם היא תאושר, תשלים פרטנר החזר של כ-965 מיליון שקל לבעלי המניות בתוך שנה אחת. עבורכם, הלקוחות, זה לא סיפור פיננסי מנותק — זו אינדיקציה טובה לכמה כסף באמת יש בענף שאתם משלמים לו כל חודש. ב-21 באוקטובר אישר בית המשפט המחוזי את החלוקה, אחרי שפרטנר פרעה מוקדם את האג״ח של המחזיקים שהתנגדו לה. את הכסף החברה מתכננת לגייס בהנפקת חוב של עד 750 מיליון שקל.
עדכון 22 באוקטובר: בית המשפט אישר את החלוקה, ופרטנר תממן אותה בחוב חדש
בית המשפט המחוזי מרכז-לוד אישר לפרטנר לחלק לבעלי המניות 500 מיליון שקל, כך דיווחו ב-21 באוקטובר ביזפורטל וזמן אוויר. השופטת הלית סילש קבעה שהחלוקה צריכה להתבצע בתוך ארבעה חודשים ממועד ההחלטה.
הדרך לאישור עברה דרך מחזיקי האג״ח. מחזיקי סדרות ז׳ ו-ח׳ לא אישרו את הצעת החברה שלא להתנגד לחלוקה, ופרטנר בחרה לפרוע אותן מוקדם: סדרה ח׳, כ-140 מיליון שקל, נפדתה בספטמבר, וסדרה ז׳, כ-344 מיליון שקל, נפרעה ב-12 באוקטובר. בסך הכול כ-484 מיליון שקל.
אחרי הפירעון טענה החברה שהמחזיקים האלה כבר אינם נושים שלה, ולכן ההתנגדות שלהם לא רלוונטית עוד. רשות המסים לא התנגדה לחלוקה, ורשות ניירות ערך בחרה שלא לנקוט עמדה. החלוקה עדיין אינה מתוך רווחים: כשהבקשה הוגשה ביולי, הרווחים הראויים לחלוקה הסתכמו בכ-75 מיליון שקל בלבד.
את הכסף פרטנר מתכוונת לגייס בחוב. ב-21 באוקטובר דיווחה החברה שהיא בוחנת הנפקה של סדרת אג״ח חדשה, סדרה ט׳, בהיקף של עד 750 מיליון שקל. באותו יום אשררה S&P מעלות את דירוג פרטנר, ilAA- עם תחזית יציבה, ונתנה דירוג זהה לסדרה החדשה. הריבית, ההיקף הסופי ומועד ההנפקה עוד לא נקבעו, וגם לא מועד התשלום לבעלי המניות.
במעלות מסמנים גבול: חלוקה מעבר ל-500 מיליון שקל, או עלייה מתמשכת של יחס החוב ל-EBITDA (הרווח התפעולי לפני פחת והפחתות) אל מעל פי 2, עלולות להפעיל לחץ שלילי על הדירוג. אם החלוקה תושלם, יגיע סך הדיבידנדים של פרטנר ב-2026 לכ-965 מיליון שקל, יחד עם 465 מיליון השקלים ששולמו במרץ. קבוצת אמפיסה, בעלת המניות הגדולה עם כ-21.2%, צפויה לקבל כ-106 מיליון שקל מהחלוקה המיוחדת.
- האישור: בית המשפט המחוזי מרכז-לוד, חלוקה של 500 מיליון שקל בתוך ארבעה חודשים.
- הפירעון המוקדם: כ-484 מיליון שקל בסדרות ז׳ ו-ח׳, שמחזיקיהן התנגדו.
- המימון: סדרת אג״ח ט׳ בהיקף של עד 750 מיליון שקל, בדירוג ilAA- עם תחזית יציבה. ההנפקה טרם בוצעה.
- סך החלוקות ב-2026, אם החלוקה תושלם: כ-965 מיליון שקל.
מה זו הפחתת הון — ולמה צריך בשבילה בית משפט
חברה יכולה לחלק דיבידנד מתוך רווחיה בלי לבקש רשות מאיש. כשהיא רוצה לחלק סכום שאינו עומד ב"מבחן הרווח", היא נדרשת לאישור בית משפט לפי סעיף 303 לחוק החברות. תפקידו של בית המשפט בהליך הזה ממוקד: לבחון שהחלוקה לא תפגע ביכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה הקיימות והצפויות — מה שמכונה "מבחן יכולת הפירעון".
דירקטוריון פרטנר קבע כי מבחן יכולת הפירעון מתקיים, בהתבסס בין היתר על חוות דעת כלכלית של פרופ׳ צבי וינר. הכוונה לחלוקה הזו הוצגה כבר ב-10 במרץ 2026, במקביל לפרסום דוחות 2025, ורק כעת הבשילה לכדי בקשה רשמית לבית המשפט.
הרקע: הרווח הגבוה ביותר של פרטנר מזה 13 שנה
פרטנר סיכמה את 2025 עם רווח נקי של כ-304 מיליון שקל — עלייה של כ-10% לעומת השנה שקדמה לה, והתוצאה הטובה ביותר של החברה מאז 2012. במקביל לדוחות היא הכריזה על דיבידנד של 465 מיליון שקל, שחולק במרץ 2026. 500 מיליון השקלים הנוכחיים הם השלב השני של אותו מהלך.
גם בצד התפעולי התמונה חיובית: בסיס המנויים הסלולריים של פרטנר עמד בסוף 2025 על כ-2.678 מיליון מנויים, כ-94% מהם מנויי פוסט-פייד, עם צמיחה שנתית של כ-47 אלף מנויים. במילים אחרות — חברה שגם צומחת במנויים, גם מרוויחה בקצב הגבוה ביותר מזה יותר מעשור, וגם מחזירה קרוב למיליארד שקל לבעלי המניות.
- החלוקה המבוקשת: 500 מיליון שקל, שלא מתוך רווחים.
- דיבידנד שכבר חולק במרץ 2026: 465 מיליון שקל.
- סך ההחזר לבעלי המניות: כ-965 מיליון שקל.
- רווח נקי 2025: כ-304 מיליון שקל — הגבוה מאז 2012.
מה זה אומר עליכם — ואיך מתרגמים רווחיות שיא להנחה בחשבון
חלוקת רווחים לבעלי מניות היא לא עוול צרכני, וגם לא סימן לכך שהמחירים עומדים לעלות. אבל היא כן נותנת לכם מידע שימושי: בשוק שבו החברות מציגות רווחיות שיא ומחזירות מאות מיליוני שקלים לבעלי המניות, יש מרווח נשימה בתמחור — ובפועל, המרווח הזה נפתח רק ללקוחות שמבקשים אותו.
מה שמזיז את המחיר הוא לא הרווח של החברה אלא התחרות ואיום הניוד. בדיוק בגלל זה כדאי לבדוק את החשבון בסוף כל תקופת מבצע: זה הרגע שבו המחיר קופץ בשקט, וזה בדיוק גם הרגע שבו יש לכם את מלוא כוח המיקוח מול מוקד השימור.
ואם אתם מחזיקים במסלול ותיק שלא נגעתם בו שנתיים ומעלה — סביר מאוד שאתם משלמים מעל מחיר השוק הנוכחי, בלי שום קשר לשאלה מה החברה עושה עם הרווחים שלה.
ההבדל מהחלוקה של מרץ: הפעם הכסף מגיע מחוב חדש ולא מרווחים, ופרטנר תישא בהוצאות המימון שלו לצד ההשקעות בסלולר ובסיבים. אין כרגע שום הודעה על שינוי מחירים בעקבות המהלך. בכל מקרה, מה שיוריד לכם את החשבון הוא השוואה ובקשת הנחה, לא המאזן של החברה.
רוצים לדעת אם אתם משלמים יותר מדי?
השוו את החבילה שלכם מול כל השוק בדקה — חינם, בלי התחייבות.